Une équipe de gestionnaires n'est performante que lorsqu'elle respecte un processus rigoureux de sélection des investissements. Voici les principaux critères de sélection retenus :

Société leader

Investir, c'est notamment participer comme actionnaire à l'évolution favorable d'une entreprise.
Une grande partie des gains futurs est liée à la capacité des managers d'une entreprise de faire les bons choix et de bien gérer les défis permanents du changement. Cette capacité de vision du management doit être alliée à une qualité opérationnelle de gestion, que nous vérifions tant sur le plan de la croissance (chiffre d’affaires, bénéfices, investissements, parts de marché…) que de la rentabilité (marges bénéficiaires, Return on Equity…).

Secteurs porteurs

Tous les secteurs sont soumis au changement et donc à des cycles. Il importe de détecter à temps les catalyseurs de ces changements : innovation dans les produits ou dans les habitudes de consommation, économies d’échelle conduisant à la consolidation d’un secteur par fusions ou acquisitions, existence de fortes barrières à l’entrée… Inversement, il importe de se méfier à temps des secteurs matures ou devenus trop concurrentiels.

Bon marché

Une société reconnue dans un secteur porteur sera généralement chère… Il ne faut pas perdre de vue qu’ investir en actions, c'est acheter un flux futur de bénéfices et de dividendes que l'on actualise essentiellement en tenant compte des taux d'intérêt et d'une prime de risque.  En général, un investisseur réalisera des surperformances boursières s'il achète bon marché ces flux financiers et s'il les vend cher. Cela exige une faculté élevée d’anticipation pour détecter avant d’autres les débuts et les fins de cycles sectoriels.

Tendances bénéficiaires (momentum fondamental)

La croissance des bénéfices et leurs changements de rythme de croissance sont essentiels pour déterminer la valeur actualisée des flux de dividendes. La valeur d'une action dont le bénéfice estimé augmente de 10% par an,  peut doubler si la croissance des bénéfices estimés augmente de 15% par an pendant un certain temps. Il est donc très important de prévoir correctement les changements de rythme de croissance bénéficiaire des entreprises.

Graphique (momentum technique)

Un graphique boursier indique l'évolution d'un prix. Cette évolution est intéressante dans l'absolu car elle est le reflet dans le temps des attentes des investisseurs vis-à-vis d'une action. Cette évolution est aussi intéressante de façon relative (par rapport aux sociétés concurrentes ou aux indices) car elle donne une idée de la manière dont le marché perçoit la société, indépendamment de l’orientation boursière à court terme. Enfin, un graphique boursier peut alerter le gestionnaire lorsqu’il constate un écart flagrant entre celui-ci et l’orientation des fondamentaux publiés par la société.

Investir c'est prendre un pari sur l'avenir.

En plus d'erreurs de jugement, de nombreux évènements incontrôlables d'ordre politique (crise politique, guerre, ...) d'ordre économique, d'ordre financier (crise bancaire, changement de politique monétaire, …) d'ordre technologique (découverte entraînant de profondes mutations, ...) ou d'ordre spécifique à chaque entreprise (erreur stratégique, changements concurrentiels....) peuvent transformer un investissement potentiellement intéressant en vrai cauchemar.

Les méthodes généralement utilisées pour apprécier le risque d’un portefeuille reposent essentiellement sur l’analyse de la volatilité des titres par rapport aux indices. A force de vouloir minimiser les écarts par rapport aux indices, on obtient fatalement la performance de ceux-ci, diminuée des coûts de gestion, sans considération pour la performance absolue du fonds géré.

Nous nous inscrivons résolument en faux contre cette approche, en considérant que le vrai risque du portefeuille, c’est de perdre de l’argent à moyen terme et qu’il vaut mieux encourir une volatilité plus élevée si c’est la condition requise pour obtenir une performance positive à moyen terme.

Le concept des marchés émergents illustre bien cela sur les dix dernières années : bien des gestionnaires ne leur ont octroyé qu’une proportion très faible des portefeuilles parce qu’ils étaient plus volatils, se privant ainsi d’une contribution majeure à la performance des fonds gérés.

Le principal moyen efficient de réduire le risque est la diversification géographique et sectorielle, que nous pratiquons de manière sélective, car la dispersion sur un trop grand nombre de titres pénalise la performance. Les limites suivantes fixées par les gestionnaires sont des objectifs, qui peuvent être dépassés de manière ponctuelle en fonction de l’évolution des marchés.

Pondération des investissements

• Aucun investissement ne peut représenter plus de 10% de la valeur totale d'un compartiment d'une SICAV.
• La somme des investissements de plus de 5% de la valeur totale d'un compartiment d'une SICAV ne peuvent pas représenter plus de 40% de celui-ci.
• Nos portefeuilles sont en général très concentrés afin de bénéficier de nos meilleures idées. Ils sont constitués d'environ 30 investissements.

Diversification sectorielle

Parmi les 10 grands secteurs représentés dans l'indice des bourses mondiales (MSCI), aucun ne peut représenter plus de 35% du total d'un compartiment. Une répartition équilibrée entre les différents secteurs du MSCI est recherchée.

Diversification géographique

Trois grandes zones d'investissement sont considérées: Amérique, Europe-Afrique, Asie-Pacifique. A l'exception des compartiments Pacific (Convertible et Equity), aucune zone ne peut représenter plus de 50% d'un compartiment d'une SICAV.

Préservation du capital

Le recours aux obligations convertibles permet de limiter les pertes et de ne pas devoir prendre des décisions précipitées. En effet, le contenu obligataire des positions constitue un matelas de sécurité grâce au double effet du rendement et du remboursement à échéance fixe.

Couverture du risque de change

Nous pensons que nous sommes incompétents pour gérer le risque de change d'un portefeuille d'obligations internationales multi-devises. Notre valeur ajoutée réside dans la gestion des risques des actions sous-jacentes aux convertibles. Pour tous les compartiments de la SICAV Convertible et la classe A de la SICAV action, dans un souci de transparence, de performance et de simplification de la gestion, nous couvrons le risque de change hors de la devise de référence, pour autant qu'il existe un marché efficient de couverture des devises concernées.